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【国君电子】之前一直讲的#中芯国际、万亿可期，可能都是我们保守了。先进制程的定价弹性空间很大，在TSMC收紧白手套后，本土AI芯片或者信创芯片转向SMIC已经是客观事实，几乎所有AI芯片企业都是往SMIC转，动作慢的还要排队。定价方面，参照但不完全照搬TSMC与NVDA，两家毛利率分别~60%与~80%，留给本土企业的定价空间很大。对于大陆AI芯片企业，为了保证替代优势，毛利率定于50-60%足以。对于SMIC，虽然良率与产量有限，但定价空间足够，并将远高于成熟制程，这也是4Q24出货量与产能利用率下降，但是收入上升的核心原因。中芯国际的估值定价，纠结于成熟制程的景气度只会不断错过；台积电的逆周期性也不是靠成熟制程，先进制程才是核心。科技自主可控三个标的，中芯国际（先进制程）、茂莱光学（D）、磁谷科技（E）。 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。